加力活躍并購重組市場

　　“硬科技”正成為并購重組的重要主題。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至4月18日，今年以來A股市場共發(fā)布近200單并購重組公告，其中，“硬科技”領(lǐng)域的并購重組占比約有六成。在政策支持和市場需求的雙重驅(qū)動下，上市公司的并購重組向新求質(zhì)、向智尋進，從規(guī)模擴張向價值創(chuàng)造躍升，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級。

　　“硬科技”并購活力足

　　今年以來，“硬科技”領(lǐng)域并購重組持續(xù)升溫，半導體、人工智能、生物醫(yī)藥、高端制造等重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域縱向延伸、橫向整合的案例不斷涌現(xiàn)。

　　半導體領(lǐng)域并購活力足。3月31日，華大九天公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購芯和半導體科技(上海)股份有限公司100%股份。3月13日，華海誠科公告稱，擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購買衡所華威70%股權(quán)。

　　人工智能、機器人領(lǐng)域并購火熱，多家上市公司傳出并購消息。3月8日，獅頭股份發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購買利珀科技100%股份，本次交易完成后，公司業(yè)務將拓展至機器視覺領(lǐng)域。

　　對于并購重組的原因，不少上市公司在公告中提到，旨在拓寬業(yè)務領(lǐng)域，發(fā)揮協(xié)同效應，實現(xiàn)業(yè)務整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸。華大九天表示，本次交易有利于提高公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財務狀況和增強持續(xù)經(jīng)營能力，有利于公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強獨立性。

　　“部分半導體、生物醫(yī)藥、新能源等‘硬科技’企業(yè)，面臨技術(shù)迭代壓力，通過并購可快速獲取關(guān)鍵技術(shù)、人才和市場資源，加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，進而轉(zhuǎn)型升級、強筋健骨?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟學家李湛表示，這主要表現(xiàn)在以下幾方面：一是資源整合與協(xié)同效應，通過并購上下游企業(yè)，“硬科技”企業(yè)可補鏈強鏈，降低研發(fā)成本，快速進行技術(shù)商業(yè)化。二是技術(shù)突破與創(chuàng)新加速，并購可幫助“硬科技”企業(yè)獲取前沿技術(shù)，縮短研發(fā)周期，提升國際競爭力。三是市場拓展與估值提升，并購優(yōu)質(zhì)標的可擴大市場份額，改善企業(yè)盈利預期，進而提升資本市場估值。

　　從長遠來看，“硬科技”領(lǐng)域并購重組踴躍，還有助于推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展?！靶沦|(zhì)生產(chǎn)力既來自于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，也來自于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級?！敝袊鴶?shù)實融合50人論壇副秘書長胡麒牧表示，對于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而言，并購重組將關(guān)鍵技術(shù)和優(yōu)質(zhì)資源進行有效整合，能夠提升企業(yè)創(chuàng)新能力和成果轉(zhuǎn)化能力，打造出更強大的增長動能；對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而言，并購重組有利于引入一些前沿科技成果，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈布局，進而開拓第二增長曲線。

　　創(chuàng)造良好制度環(huán)境

　　“硬科技”并購活力迸發(fā)，是政策端、市場端以及上市公司自身多方面因素同頻共振的結(jié)果。

　　政策支持是關(guān)鍵。2024年，新“國九條”以及“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等一系列政策組合拳激活了并購重組市場。尤其是2024年9月份發(fā)布的“并購六條”，提出支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性，強化產(chǎn)業(yè)邏輯、提高交易靈活性，將“硬科技”企業(yè)并購重組熱情推向高潮。

　　地方政府積極支持并購重組，多舉措引導上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型發(fā)展。去年以來，上海、深圳等地陸續(xù)發(fā)布支持上市公司并購重組的行動方案，鼓勵集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能、新材料等重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域上市公司用好并購重組通道提質(zhì)向新、做大做強。

　　“并購重組有了更寬松的政策和市場環(huán)境?！惫ば挪啃畔⑼ㄐ沤?jīng)濟專家委員會委員劉興亮表示，首先，估值包容性增強，政策支持采用多元化估值方法，特別是對未盈利但具有高成長性的硬科技企業(yè)，提供更大的估值包容性。其次，支付方式多樣化，鼓勵企業(yè)綜合運用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等多種支付工具實施并購重組，降低并購成本，提升交易成功率。此外，審核流程優(yōu)化，推出并購重組簡易審核程序，縮短審核周期，提高交易效率?！坝部萍肌逼髽I(yè)通過并購重組，實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。

　　新技術(shù)、新賽道不斷涌現(xiàn)，為企業(yè)提供了更多并購機會?！皬男沦|(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展情況來看，國內(nèi)科技創(chuàng)新活動不斷出現(xiàn)重要突破，提振了企業(yè)發(fā)展信心，吸引優(yōu)質(zhì)資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進一步集聚?！焙枘帘硎?，此外，從資本市場運行環(huán)境來看，在適度寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場流動性相對寬裕，利率持續(xù)下降，相關(guān)企業(yè)和資產(chǎn)估值不高，更容易通過低成本的并購整合獲得高溢價。

　　在政策支持和市場需求的雙重驅(qū)動下，“硬科技”企業(yè)的并購預計將更為活躍，具有研發(fā)實力和市場前景的科創(chuàng)類企業(yè)并購意愿有望進一步提高，借助并購重組優(yōu)化資源配置、提升經(jīng)營效率、整合行業(yè)優(yōu)勢，補鏈強鏈、提質(zhì)增效。

　　加快打通堵點難點

　　并購重組市場活躍度不斷攀升，與此同時，有的“硬科技”企業(yè)重組計劃擱淺、折戟，有的并購后出現(xiàn)業(yè)績承諾不達標、商譽減值等后遺癥，并購重組蘊藏的風險挑戰(zhàn)也不容忽視。

　　李湛認為，這些風險包括部分“硬科技”企業(yè)技術(shù)前景不確定，可能導致估值過高，增加商譽減值風險；部分跨國或跨行業(yè)并購面臨技術(shù)整合難、管理理念差異等問題，導致協(xié)同效應難以實現(xiàn)。同時，當前并購重組還面臨堵點卡點，包括估值體系尚不完善，未盈利“硬科技”企業(yè)缺乏成熟估值模型，傳統(tǒng)方法的適用性有所不足；重大資產(chǎn)重組仍需多輪審核，流程較長，影響交易時效性；等等。

　　“應進一步優(yōu)化科技型上市公司并購重組制度，明確‘硬科技’界定標準，強化知識產(chǎn)權(quán)保護，降低并購中的政策風險。并且，建立完善針對‘硬科技’企業(yè)的科學估值體系，結(jié)合技術(shù)潛力、市場空間等多維度進行評估?！崩钫拷ㄗh，對符合國家戰(zhàn)略的“硬科技”并購應縮短審批周期，鼓勵券商、創(chuàng)投機構(gòu)深度參與并購重組，更好地提供技術(shù)評估、跨境交易等專業(yè)化服務。

　　劉興亮認為，盡管當前并購政策有所放寬，但是部分企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問題，限制了并購能力。同時，部分投資者對并購退出機制缺乏信心，影響并購活躍度。對此，他建議，一方面要加強金融支持力度，擴大并購貸款試點范圍，提供更多金融產(chǎn)品，滿足企業(yè)多樣化的融資需求；另一方面要完善并購退出機制，增強投資者信心，提升并購市場活躍度。

　　胡麒牧認為，進一步打通堵點卡點，做好風險防控，提升并購重組的質(zhì)與效，應多方形成合力：企業(yè)要明晰發(fā)展戰(zhàn)略，注重資源投放效率，著重關(guān)注業(yè)務互補、市場拓展、技術(shù)賦能以及產(chǎn)品優(yōu)化，避免低效無效整合。中介機構(gòu)要不斷提升執(zhí)業(yè)能力和服務水平，強化“看門人”的審核把關(guān)作用。監(jiān)管部門要加強常態(tài)化監(jiān)管，對內(nèi)幕交易、股價操縱等違法違規(guī)行為予以嚴厲打擊，維護公平競爭的市場環(huán)境。

　　2025年，對“硬科技”企業(yè)并購重組的支持有望進一步加碼。證監(jiān)會主席吳清此前公開表示，將加快健全專門針對科技企業(yè)的支持機制。抓緊完善“并購六條”配套機制，在估值定價、審核流程、支付工具等方面進一步打通堵點，大力推進企業(yè)并購以優(yōu)化資源配置、促進企業(yè)發(fā)展，推動更多科技創(chuàng)新企業(yè)并購案例特別是具有示范意義的典型案例落地。

　　上市公司自身也要積極把握政策紅利。劉興亮表示，上市公司應密切關(guān)注政策動態(tài)，主動利用“綠色通道”等政策利好，優(yōu)先推動符合條件的并購項目。要靈活運用支付工具，結(jié)合股份、現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)債等多種支付方式，降低并購成本，提升交易成功率。(經(jīng)濟日報 記者 李華林 蘇瑞淇)