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　　下半年A股走勢機構(gòu)有分歧

　　在對下半年的走勢判斷上，券商報告也是分歧很大。最為樂觀的報告要算中信證券的中期研究報告了，他們認為，A股市場下半年仍將震蕩向上。報告表示，上市公司業(yè)績預(yù)期將在7—8月份觸底回升，市場估值基本合理。他們根據(jù)海外經(jīng)濟和中國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期以及流動性的判斷，研究表明，市場的二次探底一般源于經(jīng)濟的二次探底，因此，A股市場二次探底的風(fēng)險較小。

　　還有一種觀點認為，由于上半年A股市場漲幅已經(jīng)充分吸收了樂觀預(yù)期，有券商認為下半年雖然將延續(xù)一定的反彈，但反彈幅度有限。

　　國泰君安的報告就認為，三季度可能出現(xiàn)一波調(diào)整，原因在于：(1)本輪流動性過剩催生的海外經(jīng)濟復(fù)蘇和資產(chǎn)泡沫很可能隨著美聯(lián)儲收縮貨幣，從正反饋轉(zhuǎn)向負反饋，對金融市場、大宗商品市場和中國的出口造成打擊，外盤股市會先行反映，釀成一波通脹預(yù)期收縮下的中級調(diào)整；(2)中報業(yè)績?nèi)圆焕硐耄�預(yù)計同比下跌超過10%；(3)IPO重啟；(4)累計漲幅偏大，局部估值偏高。但中期調(diào)整后是買入機會。

　　平安證券也認為，下半年A股市場將沖高回落。原因為：

　　一、目前A股市場估值水平已經(jīng)處于市場中位偏上，并接近其波動上軌。滬深300指數(shù)自最低點反彈至今幅度達86%，相對吸引力受業(yè)績下降與股價反彈影響而逐漸降低，目前已經(jīng)由最高時的5.5下降到0.8，下降幅度達85%。目前的相對吸引力水平顯示投資者對未來一年A股業(yè)績的表現(xiàn)預(yù)期為增長15%以上，但從一季度業(yè)績數(shù)據(jù)分析看，全年A股公司業(yè)績表現(xiàn)仍存較大壓力。對未來業(yè)績表現(xiàn)的過度樂觀，很大程度上已經(jīng)成為后續(xù)市場的風(fēng)險所在。

　　二、短時間內(nèi)，市場氣氛被流動性寬裕與通脹恐慌情緒所淹沒，驅(qū)動市場上升，中長期而言，市場則將回歸基本面。也就是說，基本面的因素最終將發(fā)揮主導(dǎo)作用。這也是我們在案例中看到，無論通脹預(yù)期受否兌現(xiàn)，經(jīng)濟增長、物價以及股市均會有一個回落下探的過程。

　　三、目前市場上有很多個股顯現(xiàn)出某種高位遇阻跡象，籌碼開始逐步分散，一些股票開始由資金充裕且固執(zhí)的投資者手中轉(zhuǎn)移到猶豫且容易驚慌失措的投資者手中，這些新加入的投資者并不打算長期持有股票，而是準備等待更高的價格時賣出以獲得收益，他們隨時準備退出市場。

　　四、分析人員對后續(xù)資金的流入能否持續(xù)表示擔(dān)憂。一方面，下半年信貸投放不可能延續(xù)上半年極為寬松的政策與狀態(tài)，信貸投放快速增長已經(jīng)接近尾聲。另一方面，市場估值水平的上升導(dǎo)致對場外資金的吸引力大大降低。因此，我們認為未來流動性與通脹預(yù)期難以推動市場進一步大幅上升，經(jīng)濟增長本身將在一定程度上抑制行情的繼續(xù)發(fā)展。

　　相對來看，海通證券的報告就悲觀了許多，他們認為下半年A股可能重演1998年6月—1999年5月的走勢, 進入中期調(diào)整格局，下跌動力主要來自三個方面: 第一，市場對宏觀經(jīng)濟增速的二次探底預(yù)期。第二，是市場已存在的較顯著結(jié)構(gòu)性泡沫。第三，本輪流動性過于充裕的高峰已經(jīng)過去，限售股解禁高峰的到來與新股IPO的重啟或?qū)е率袌龉┣箨P(guān)系再度緊張。(孫華)