最近一段時(shí)間，居高不下的CPI已成為多個(gè)宏觀部門(mén)調(diào)控的重點(diǎn)，各種新的應(yīng)對(duì)政策措施不斷出臺(tái)，包括備受爭(zhēng)議的限制漲價(jià)等措施。央行更是在10日內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并于上月上調(diào)了存款利率。但包括中金公司在內(nèi)的多個(gè)機(jī)構(gòu)仍預(yù)測(cè)，11月份中國(guó)CPI漲幅可能超過(guò)上月的4.4%，瑞銀甚至預(yù)計(jì)11月CPI同比漲幅將達(dá)5%左右。

　　與此同時(shí)，因10月新增外匯占款創(chuàng)30個(gè)月新高，年內(nèi)流動(dòng)性壓力仍強(qiáng)，市場(chǎng)的緊縮擔(dān)憂情緒大幅提高，這一擔(dān)憂也表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)對(duì)央票的冷淡之上。央行周一公告稱(chēng)，30日將在公開(kāi)市場(chǎng)采用價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行10億元人民幣一年期央行票據(jù)，發(fā)行量較上周減半。央行上周二發(fā)行了20億元一年期央票，參考收益率連續(xù)第二周持平于2.3437%。同時(shí)，漸強(qiáng)的緊縮預(yù)期也推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)攀升。29日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)上漲，7天回購(gòu)利率和14天回購(gòu)利率分別大幅上行89BP和21BP，報(bào)收至3.6%和3.61%。

　　而且，由于商業(yè)銀行周一需要繳付新近提高的0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金，以及政策緊縮預(yù)期日漸增強(qiáng)，銀行間債市現(xiàn)券拋盤(pán)偏多。隨著二級(jí)市場(chǎng)收益率不斷上行，央票發(fā)行利率維穩(wěn)導(dǎo)致一、二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛擴(kuò)大，進(jìn)而導(dǎo)致公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金的難度不斷加大。

　　“央票集體地量發(fā)行倒逼央行加息。在強(qiáng)烈加息預(yù)期下，機(jī)構(gòu)為避免未來(lái)出現(xiàn)的浮虧，對(duì)央票認(rèn)購(gòu)熱情不高。此時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已幾近于喪失流動(dòng)性管理能力。在年內(nèi)外匯占款、財(cái)政存款等流動(dòng)性外流暗道導(dǎo)致貨幣達(dá)標(biāo)壓力依然巨大，且準(zhǔn)備金率日漸趨近經(jīng)驗(yàn)極限值的情況下，如果要想恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作流動(dòng)性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續(xù)上升之后，其回籠量可望有所回升。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說(shuō)。

　　農(nóng)業(yè)銀行預(yù)期，“以往年數(shù)據(jù)推測(cè)，今年12月份財(cái)政資金集中使用將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加1萬(wàn)億元左右，即使不考慮外匯占款等因素，為達(dá)到信貸控制目的，央行仍需回收流動(dòng)性5000億元以上。”農(nóng)行最新一期宏觀經(jīng)濟(jì)周評(píng)稱(chēng)，對(duì)于回收流動(dòng)性的具體手段，最優(yōu)手段組合是“基準(zhǔn)利率上調(diào)+提高法定存款準(zhǔn)備金率+公開(kāi)市場(chǎng)操作”，因?yàn)檠肫币�、二�?jí)市場(chǎng)利率倒掛，當(dāng)前公開(kāi)市場(chǎng)操作已經(jīng)很難正常發(fā)揮流動(dòng)性回收功能。如果基準(zhǔn)利率上調(diào)，則打開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)操作空間，可以更好地體現(xiàn)貨幣政策的靈活性，同時(shí)再通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率的小幅上調(diào)，基本上可以達(dá)到流動(dòng)性回收目的。當(dāng)然，如果加息政策受到各種條件限制而難以施行，央行將只有通過(guò)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的單一手段實(shí)現(xiàn)回收流動(dòng)性目的。(記者 劉振冬)