評論:深化新股發(fā)行改革需兩級市場同入手——中新網(wǎng)

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評論:深化新股發(fā)行改革需兩級市場同入手

2010年08月24日 13:27 來源:新京報 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  ■ 頭條評論

  日前,中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》(征求意見稿),這標志著在5月22日啟動第一波新股發(fā)行制度改革后,A股迎來第二波新股發(fā)行制度改革�!吨笇б庖姟吩谕晟圃儍r過程和配售約束機制、完善回撥和中止發(fā)行機制方面做出了進一步的規(guī)定。

  眾所周知,自A股重啟IPO以來,高價發(fā)行、高市盈率和超高募集資金的“三高”現(xiàn)象愈演愈烈。一、二級市場之間的巨大價差,導致市場開始了一場抽血式的死循環(huán),究其本質(zhì)來說,正是由于不成熟的市場及非市場化的操作方式造成的。

  筆者認為,就《指導意見》本身而言,短時期內(nèi)還不能消除“新股高價發(fā)行現(xiàn)象”,而且證監(jiān)會也從未表示過要壓低新股發(fā)行價格。但可以預計,未來新股發(fā)行的市場化趨勢將更加明顯———這也正是證監(jiān)會一貫遵循的邏輯。從政策內(nèi)容上看,2009年的一次改革針對新老劃斷、初步采取網(wǎng)下、網(wǎng)上申購方式,是對新股定價市場化方向的確立和邁進;而2010年的二次改革則是市場化定價在制度層面的后續(xù)完善,其市場化的意圖也更加堅定。

  在本次改革中,開門見山地提出要“進一步完善報價申購和配售約束機制”,這就意味著管理層試圖從制度層面保證新股定價趨向合理性———詢價機構應對報價有所負責。另外,將詢價對象拓寬至網(wǎng)下機構投資者,有助于完善需求方類型,使配售環(huán)節(jié)充分競爭,而只有在充分競爭這個前提下,價格才有可能趨于合理。畢竟,如果詢價機構單一或被壟斷,那么定價過程就不可能牽制多方利益、實現(xiàn)充分博弈,最終的價格只能被某一方力量挾制。從以往的市場表現(xiàn)看,越是網(wǎng)下機構配售分散的個股,在解禁期前后的下行風險越小,而一些網(wǎng)下配售機構集中的個股,往往在解禁日前后出現(xiàn)大幅下跌的走勢。

  引入回撥事項和中止發(fā)行機制,可以使新股發(fā)行更真實地反映市場情況,在保護投資者利益與方便承銷商管理風險之間做出了一項平衡。中止發(fā)行制度是對詢價機構的一種風險約束,將促使詢價機構更審慎、更真實地報價,同時也有助于避免在不恰當?shù)臅r間窗口硬著頭皮發(fā)行、申購,從而導致定價不合理、誤導市場預期。

  正如證監(jiān)會發(fā)言人所指出的,新股發(fā)行體制改革涉及面廣,需要參與各方擔負起各自的職責。IPO發(fā)行市場化定價的諸多問題,其原因不僅僅在于一級市場機制不健全,二級市場的一些“偽市場化”因素亦造成很大的負面影響。如果改革目光僅僅停留在一級市場,忽視二級市場的規(guī)范整頓,其效果必然會大打折扣。

  目前二級市場操縱較為盛行,一級市場高價發(fā)行風險可以通過股價操縱輕松轉(zhuǎn)移給二級市場,若是“由券商和發(fā)行人通過隨機搖號的方式確定網(wǎng)下配售可獲配機構、大幅增加單個詢價機構可買股份數(shù)量”,或使股票更加集中于少數(shù)大機構手中,增強其操縱二級市場的動因。因此,對于二級市場來說,更需要花大力氣完善游戲規(guī)則,嚴厲打擊在二級市場上的新股操縱行為。

  □王瑩(上海 學者)

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【編輯:楊威】
 
直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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