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資本市場(chǎng)可裝“熱錢(qián)”到底該“筑池何處”?

2010年11月09日 07:52 來(lái)源:證券日?qǐng)?bào) 參與互動(dòng)(0)  【字體:↑大 ↓小

  央行行長(zhǎng)周小川日前表示,針對(duì)入境“熱錢(qián)”,中國(guó)可采取總量對(duì)沖的措施。也就是說(shuō),短期投機(jī)性資金如果流入,通過(guò)這一措施把它放進(jìn)“池子”里,而不會(huì)任之泛濫到整個(gè)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。等它需撤退時(shí),將其從“池子”里放出,讓它走。這樣可以在很大程度上減少資本異常流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

  那么,這個(gè)容納短期投資性外匯資金的池子,究竟是個(gè)怎樣的“池子”呢?到底該“筑池何處”?市場(chǎng)猜測(cè)主要有兩種可能的措施:一是引導(dǎo)進(jìn)入資本市場(chǎng),二是央行用貨幣政策等手段吸收對(duì)沖。

  首先,將熱錢(qián)“筑池”資本市場(chǎng)是否可行?

  在人民幣升值的情況下,管理層如何應(yīng)對(duì)熱錢(qián)流入,目前已經(jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

  本周,10月份的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。對(duì)于CPI這一數(shù)據(jù),目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為可能會(huì)再創(chuàng)新高。因此,在通脹壓力增強(qiáng)的背景下,當(dāng)前階段行情演進(jìn)的關(guān)鍵點(diǎn)不在于如何升值,而在于加息和緊縮的節(jié)奏。

  為了應(yīng)對(duì)持續(xù)的通脹和資本流入壓力,業(yè)界更多的認(rèn)為,央行下一階段的貨幣政策思路重點(diǎn)將著力流動(dòng)性管理,同時(shí)特別強(qiáng)調(diào)貨幣政策的前瞻性和有效性。這意味著,如果美元貶值加速,大宗商品加速上升,將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)更嚴(yán)厲的調(diào)控,即所謂的“蹺蹺板”效應(yīng)。因此,在調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)的情況下,如果A股市場(chǎng)作為吸納流動(dòng)性的池子,對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性還是會(huì)產(chǎn)生較為積極的作用。

  同時(shí),我們也注意到,監(jiān)管層今年以來(lái)多次提到要積極擴(kuò)大直接融資,完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。從發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看,發(fā)展初期靠銀行,中后期靠資本市場(chǎng)。同時(shí),我們也看到,發(fā)達(dá)市場(chǎng)間直接融資比例大概為1:1,而我國(guó)去年直接融資比重還不到20%,這一比例顯然是大大的低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

  因此,如果能發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能,利用股市來(lái)吸納流動(dòng)性,看似未嘗不可。

  其次,央行用貨幣政策等手段吸收對(duì)沖,這種“筑池”方式是否可行?如果可行,又該如何去做?是否會(huì)是通過(guò)發(fā)行央票等方式,將這部分錢(qián)集中起來(lái)?

  上面這種方法,看似可行,但有業(yè)內(nèi)人士卻坦言“往往比較困難”。

  中國(guó)人民銀行此前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出,繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。與近期歷次報(bào)告相比,這是央行首次作出“貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”的表述。這一表述的背后,或許也正體現(xiàn)出央行政策更加側(cè)重考慮管理通脹與流動(dòng)性壓力。

  本月初,美聯(lián)儲(chǔ)宣布了新一輪量化寬松方案,量化寬松政策必將導(dǎo)致美元貶值,因此,跨境資金流入包括中國(guó)在內(nèi)新興市場(chǎng)的趨勢(shì)更加明顯。對(duì)于美國(guó)量化寬松會(huì)引發(fā)外資流入,還是應(yīng)該要加強(qiáng)流動(dòng)性管理,引導(dǎo)信貸適度增長(zhǎng)。

  “池子”到底會(huì)以何種方式實(shí)現(xiàn),我們目前并不知道;現(xiàn)在到底有多少熱錢(qián)流入,目前看來(lái)也還是難以摸底。我們能做的,或許就是在不對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊的情況下,到底該“筑池何處”,這應(yīng)該是值得我們思考的。(赤擇遠(yuǎn))

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【編輯:郭嘉】
 
直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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