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　　申銀萬(wàn)國(guó)在剛剛發(fā)布的下半年策略報(bào)告中認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不大，城鎮(zhèn)化加速將為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。下半年，估值修復(fù)將推動(dòng)A股震蕩向上，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間2400點(diǎn)至3000點(diǎn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)在剛剛發(fā)布的下半年策略報(bào)告中認(rèn)為，目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速是政策主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，二次探底的可能性不大，伴隨著需求下滑和流動(dòng)性控制的后續(xù)影響，通貨膨脹率將在四季度回落。年度CPI將呈現(xiàn)倒U型走勢(shì)，預(yù)計(jì)三季度3.5%左右的高點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)，從四季度開(kāi)始，CPI漲幅將趨緩。

　　從目前的情況看，經(jīng)濟(jì)正在朝宏觀(guān)調(diào)控預(yù)期的方向發(fā)展，再出臺(tái)更加嚴(yán)厲的緊縮政策的必要性不大。總體上下半年主要以實(shí)施已經(jīng)出臺(tái)的宏觀(guān)調(diào)控政策為主。伴隨著調(diào)控政策的穩(wěn)定，宏觀(guān)政策重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　報(bào)告強(qiáng)調(diào)，城鎮(zhèn)化加速將為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、基礎(chǔ)設(shè)施和保障房的建設(shè)、收入分配改革、鼓勵(lì)民間投資和戶(hù)籍制度改革將推動(dòng)城鎮(zhèn)化加速，中西部城鎮(zhèn)化速度會(huì)明顯加快；在空間市民化的同時(shí)，更注重完全市民化；更加注重城市群經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)；更加注重城鄉(xiāng)一體化這四個(gè)方面的特征。

　　對(duì)于A(yíng)股市場(chǎng)，申萬(wàn)研究認(rèn)為，目前 17倍-21倍的 2009年 PE、13.5-19倍的2010年P(guān)E，是可以接受的合理區(qū)間，而股息收益率、產(chǎn)業(yè)資本增持、AH股溢價(jià)率等角度也支持底部特征。雖然再次下調(diào)2010年重點(diǎn)公司利潤(rùn)增速至24%，但增速仍然較高。下半年，估值修復(fù)將推動(dòng)A股震蕩向上，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間在2400至3000點(diǎn)。

　　下半年投資主題包括城鎮(zhèn)化加速、收入分配結(jié)構(gòu)改革、節(jié)能環(huán)保等多方面。在行業(yè)選擇方面，階段性偏好中游投資品，首推水泥、鋼鐵、造紙行業(yè)。這些行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)釋放以后，存在政策性拐點(diǎn)的推動(dòng)力，建議在風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中買(mǎi)入。同時(shí)，看好零售、航空運(yùn)輸、食品飲料、鐵路運(yùn)輸、軟件等具有持續(xù)向好趨勢(shì)行業(yè)在三季度甚至下半年的表現(xiàn)，而新興行業(yè)重在自下而上的公司選擇。在風(fēng)格上，階段性偏好大盤(pán)股。(楚怡俊)